双鹤药业600062业绩符合预期关注华润整合

双鹤药业(600062):业绩符合预期 关注华润整合

2010年公司运营基本平稳:

公司2010年实现主营收入53.7亿元,同比增长6.5%;实现归属于母公司净利润5.2亿元,同比增加14.6%,全面摊薄eps 为0.91元。扣除非经常性损益之后的归母净利润为4.枕叶癫痫的原因有哪些6亿,同比增长5.9%。非经常性损益主要为政府补助2200万。经营性现金流净额为5.1亿同比增加49%。主要为税款返还和收到政府补助的影响。公司四季度实现收入13亿,净利润9300万,基本与去年同期持平。公司推出10派2.30元(含税)的分配方案。

2010年工业和商业的毛利率水平基本维持稳定,但全年毛利率达到36.2%,比09年上升2.3个百分点,主要由于工业收入占比由56%提升到了60%。全年销售费用为9.7亿,同比增加16%,销售费用率增加了1.5个百分点,主要原因是广告费用大幅爬升24%。管理费用率增加0.2个百分点。

大输液结构调整效果显著:

全年大输液板块实现收入14.7亿元,同比增加14.6%。其中塑瓶和软袋增长分别为33%和69%。软塑化率从09年的55%提升到了70%左右,因此大输液综合毛利率达到了40.8%,提升了2.1个百分点。产品结构优化效果明显。

0号降压片完成了女性发生癫痫的病因9.5亿片销售,同比增长4%。舒血宁完成销售1115万支,销售收入超过2亿元,同比增加12%。糖适平销量增加2%。11年0号降压片将受益于基药的大力推动,增速有望提升。

华润之下的新双鹤值得期待:

华润目前主要目标是将旗下4家上市公司打包到香港上市募集资金,时点将是2012年。因此2011年各公司的业绩表现意义较大。所以双鹤药业2011年的业绩表现值得期待。

从长远而言,我们看好双鹤作为华润医药之下化学药平台的发展前景。

给予"买入"评级,12个月目标价34.5元:

我们给予2011年eps1.15元,增长26%,2012-13年为1.40元和1.65元(不斟酌资产注入)。我们给予公司2011年eps30x 估值,12个月目标价格为34.5元,保持"买入"评级。风险提示:事迹低于预期。